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牛市已至还是反弹继续

文│南小鹏



  今年1月以来,A股成为全球金融市场的焦点。尤其春节以来的凌厉上涨,不但成交量快速突破了万亿元,2月25日的涨幅也达到了2015年牛市的水平。以至于市场就本次行情,产生了不同的见解,有的说牛市来了,也有说是熊市的反弹。我们不妨梳理下逻辑,探究下到底是牛市还是反弹。
  
  牛市?反弹?
  
  什么是牛市?以上证指数来看,如2006年、2007年的牛市、2009年4万亿元投资政策出台后的牛市,以及2015年的牛市,指数均出现了1倍以上的涨幅;行情周期普遍在半年到1年之间,并出现了一批10倍股,个股翻番也比较普遍,如图1所示。



  
  什么是反弹?A股历史上,双底形态后的超跌反弹共发生过10次。历次的指数涨幅从14%到37%,反弹周期在2~3个月,指数平均涨幅25%,周期平均57天,如图2所示。




  
  A股反弹过程中会出现少量翻倍的领涨股,大部分个股反弹30%左右。反弹之后,市场虽然不一定创新低,但往往会在下跌后横盘整理一段时间。在本轮行情中,界定A股是牛市还是反弹,于操作策略有非常重要的意义。
  
  上涨逻辑
  
  先将A股的上证指数和美股标普500指数进行对照,会发现:两国指数几乎是同一时刻开始本轮上涨,如图3所示。美股在2018年圣诞节后开始上涨;A股则在2019年元旦后开始上涨。两者前后仅相差一周左右,难道是巧合?并不是。




  
  中美两国本轮的上涨,本质就是3点:超跌反弹+经贸磋商+宽松预期。超跌反弹,说白了,从来没有只跌不涨的市场。跌多了,自然要反弹。总的来说,无论是基本面还是技术面,都存在一次反弹的机会,只是这个反弹时间点的触发,需要契机。
  
  契机一,经贸磋商
  
  本轮经贸磋商始于2018年年底中美领导人阿根廷的会面。2018年12月下旬开始,中美双方又重新坐到了谈判桌前。经贸磋商的正常化为本次反弹提供了有利的外部条件,在最终结果出台前,都是稳定期。
  
  契机二,两国的宽松货币环境
  
  美联储2018年持续加息后,美股暴跌。美联储“嘴硬”了没几天,2018年12月开始逐渐松口。2019年1月30日的货币政策会议上,更加明晰“暂停加息”,甚至开始讨论暂停“缩表”。美股也在美联储鹰转鸽之后“心领神会”,止跌反弹。
  
  国内也非常明显,2018年4月以来,央行实施降准等系列政策,货币政策明显由紧转松。同时,2019年1月的天量社融数据也让市场产生了进一步宽信用的预期,见图4。




  
  历史上,宽货币和宽信用同时出现时,发生牛市的概率超过80%。但考虑到2月过年,当月社融数据缺乏代表性,3月的社融数据4月才发布,所以,宽信用到底是真宽还是假宽,是否有持续性,还要进一步观察。
  
  但是,从目前5年AAA与AA-企业债到期收益率利差来看,并未呈现宽信用的收敛,甚至还在历史高位,见图5。所以,是否宽信用,我们还要进一步跟踪、证伪。




  
  当前阶段
  
  在梳理完本轮上涨逻辑后,不妨回顾下目前上涨处于反弹的哪个阶段。
  
  我们看到,市场快速从每日2000多亿元成交量,上升到万亿元级别的成交量,甚至引发了部分券商交易系统故障。此外,大盘乖离率超过2015年极值,有券商App登录人数超过2015年极值,还有期指升水创极值,量比指标创极值。看看本轮反弹最牛的股票——东方通信,如图6所示。




  
  3个月不到的时间,东方通信从2018年11月26日的4.75,上涨至2019年2月25日的收盘价37.07,涨幅近8倍。对于这只股票,网上流传一个段子:
  
  东方通信:我和5G没关系啊。
  
  资金:管你有没有关系,就是你了。
  
  可见,当“情绪”来了,还考虑什么逻辑?顶部炒3天,抵得上底部做1年。但越是市场呈现不理性状态时,我们越是要警惕。在让利润飞奔的同时,要反复思考撤退的时点。别看你现在赚得多,行情结束不一定留得住。
  
  交易策略
  
  综上所述,在交易策略上,从风控角度,需要特别关注以下几点:第一,宽信用被证伪,即社融数据并未持续增加,不达预期;第二,贸易磋商不利,外围环境出现利空;第三,领涨个股和版块出现调整,且无新热点个股承接,市场出现滞涨;第四,所有微信群都在谈股票,天天有人赚钱发红包,都在借钱加杠杆买股票。一旦出现这些迹象,一定要及时做好风控。
  
  所以,如果现在你手上持有仓位,那就让利润飞奔,不过要谨慎观察,发现异常及时止盈。如本轮完全踏空了,那就等下次吧,不建议追高,尤其是领涨个股。如果实在手痒,可以弄点小钱玩玩,别下重注。本来这轮就是手快有、手慢无的反弹。
  
  当然,如果本文的判断错误,本次上涨真的是一轮大牛市的起点,那按照开篇所说的牛市上涨幅度和上涨周期,我们有的是上车的时间,反而并不需要急于一时。


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