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李迅雷:乐观看待资本市场,A股确定性溢价正全面回归

  在5月24日召开的“第九届富国论坛”上,中泰证券首席经济学家李迅雷以《中国经济变局与资本市场展望》为题发表了演讲。谈及资本市场,他指出,金融供给侧结构性改革将给其带来机会,股市有望持续活跃。与此同时,投资要学会抓大放小,寻找A股确定性机会。


  
  李迅雷分析了当前经济发展趋势,认为中国经济长期将必然面临“高—低—高—低”的均值回归。譬如中国经济增速在20世纪六七十年代大幅下行,改革开放以后,经济增速开始回升,但2008年之后,再度开始下行周期。此外,韩国、日本等经济体经历了高增长后,均出现增速回落。另一方面,决定长期经济增长的人口、产业等因素正出现逐步分化,而这过程中将会酝酿很多结构性机会。
  
  针对当下热议的中美贸易摩擦问题,李迅雷则表示,要充分估计贸易摩擦的动态影响,加大改革开放进程与力度。
  
  进入2019年,资本市场变革受到诸多关注。李迅雷认为,在上述大背景之下,资本市场还有很多机会,要对其更为乐观,不要被眼前短暂的现象迷惑。
  
  他指出,A股过去存在炒“小盘绩差”股票的现象,小公司长期溢价明显。但是现在严监管之下,A股中30亿元以下市值的股票个数达到930家,壳资源价值大幅降低,小盘绩差股的风险溢价显著提升。另一方面,在与国际化接轨中,机构投资者偏好带动个人投资者开始逐渐偏好大市值股。
  
  在他看来,A股确定性溢价正全面回归,估值优势初现。“A股重资产属性的公司偏多,PB可能整体偏低。但就PE来看,A股当前处于盈利周期的低位,而美股处于盈利周期的高位,A股当前的PE还是低于美股,可见估值优势非常明显”。
  
  他继续指出,目前A股主要驱动逻辑是估值修复和预期差,不容易出现疯牛现象。
  
  具体到资产配置上,李迅雷认为,投资需要“抓大放小”,寻找A股确定性机会。存量经济下龙头公司的确定性溢价有望继续提升,民营企业中小企业存在现金流不足问题。那么,何谓龙头公司?其指出三大筛选标准,分别是市值大于800亿元、近两年ROE位于板块的前20%以及上市满两年。
  
  他指出,相较于非龙头公司,A股龙头公司的确定性溢价有望明显提升,虽然过去一年多,龙头公司股价涨幅明显大幅非龙头公司,但是龙头股的估值水平仍然明显低于非龙头组合,这与美股市场中,大公司估值大部分时候高于小公司的规模相悖。
  
  “从中长期的战略配置来看,传统行业看好龙头公司份额的提升,新兴行业看技术进步”,他表示,我国步入存量经济时代,传统行业中龙头公司的优势将愈加明显,而新兴行业中,重视研发投入,科技含量高的公司更值得投资。
  
  此外,对于目前正在筹备推进的科创板,李迅雷认为,科创板会促进资本市场和中国经济深层次的改革。他指出,科创板可以给科技型民企更快融资发展的空间,是对资本市场过去28年问题的修复和改革。 科创板作为增量改革的前沿试点,其机制在不断改善成熟后,将延伸至A股市场的存量领域,如创业板、中小板和主板,使得资本市场活力进一步增强。
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