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从市场走势看 2017年基金配置

文│本刊记者  金梦媛



  回首2016,我们见证了中国经济命运多舛的一面,亦见证了中国经济顽强生命力的一面。我们看到了国内经济增速放缓,股债市风险加剧,熔断、负利率、脱欧等事件搅动市场,投资者的悲观情绪不断释放;我们也看到了供给侧改革取得积极成效,PPI、CPI等通胀数据温和上升,工业企业利润数据稳步改善;我们更看到了人们对于“公募基金是大众金融资产重要组成”的意识在不断增强,中国公募基金行业资产规模较2015年增加9448.19亿元,增幅高达11.53%。

  大仲马在《基督山伯爵》的结尾写道:“人类的一切智慧,都包含在两个词里:希望和等待。”当跌宕起伏的2016年成为过去,2017年携带着无穷希冀翩翩走来,投资者需要厘清的问题还有很多:宏观经济将走向何方?资本市场将继续扑朔迷离,还是“牛市汹汹”?在这其中,有怎样的投资机会可寻?基金配置又该如何?

  借此时机,本刊记者对话了华商基金基金经理张永志,尝试从专业财富管理者的角度为投资者解读当前市场局势,为投资者提供相应的基金投资建议,帮助投资者把握前进的方向,寻找资产增值的契机。

  大众理财顾问:2017年中国经济将走向几何?

 张永志:2017年中国经济将保持平稳健康的增长态势。2016年中国经济底部企稳,尤其下半年以来在低同比基数,叠加地产、基建、汽车等拉动下,中国经济出现较为明显的改善,主要工业品产量增速上升。例如,基建投资仍将是稳定经济增长的重要力量,积极财政政策有助于扩大投资支出,PPP项目加速落地也将推动投资增长,基建投资有望维持当前的增速水平。2017年经济表现有望延续2016年的较好态势,尤其是上半年经济下滑的概率较低。

  “三去一降一补”仍然是2017年经济工作的重要任务,考虑到海外经济环境仍不明朗,尤其在特朗普上台后,美国经济和政策走向需要持续观察,中国经济在2017年下半年面临一定不确定性。

  大众理财顾问:2017年通胀压力是否会加大?

  张永志:2016年工业品价格上涨明显,PPI同比增速持续上升,11月已达到3.3%,12月PPI同比上涨5.5%。预计在“去产能”政策、供给侧结构性改革以及较强的总需求带动下,2017年上半年工业品价格或仍将维持高位,PPI同比增速继续上升的概率较大,至下半年将有望缓解。

  CPI方面,虽然2016年四季度CPI同比增速基本符合预期,但市场对于未来的通胀预期已经出现明显上升。2016年年末CPI有所抬升,处于年内高位水平,市场对于后期消费品价格被炒作有一定担忧,但是随着下半年PPI的趋向稳定,PPI向CPI传导的压力不大,通胀压力整体可控。

  大众理财顾问:央行货币政策将继续“维稳”还是有望“宽松”?

  张永志:从中央经济工作会议及央行货币政策执行报告传递的信息可以看出,中国货币政策仍将保持稳健基调,但更加注重防控金融风险和资产泡沫、保持人民币汇率基本稳定、防范金融脱实向虚等方面,所以货币政策会在这几个方面保持平衡。

  大众理财顾问:市场会如行业预期所言“向好”吗?

  张永志:从短中期来看,确实存在一些制约市场的因素,例如,国内经济增长在补库存带动下总体表现较好,通胀仍处于上升阶段且可能向CPI传导,市场普遍存在通胀预期,金融市场降杠杆防风险的政策意图持续等。但是,随着美元走弱、人民币贬值压力得到释放、货币政策短期趋向宽松,加之2016年12月的估值已经出现大幅下跌,市场风险释放相对充分,未来市场有望企稳。

  大众理财顾问:如何看待债券市场配置价值?

  张永志:受前期资金利率中枢系统性抬升的影响,债市估值水平整体向下调整,收益率上行明显。对于很多企业而言,债券市场的融资成本已经接近甚至超过了贷款利率,在2016年12月出现了企业净融资金额下降2000亿元的历史最大降幅,这对于社会融资成本造成了负面影响,也会进一步影响稳增长的效果。

  2016年年末,债市经历剧烈调整,并出现了类似“黑天鹅”的事件,需要引起市场的高度重视,未来债市代持问题如何解决、银行委外是否会出现主动和被动的收缩?监管政策、机构应对等方面均存在不确定性,预计2017年债市或仍将处于敏感期。

  因此,从当前债市的估值来看,出现了一定的配置价值,但是考虑到监管的导向,未来信用债的表现可能会弱于利率债,尤其是低等级信用债,需要谨慎对待。

  大众理财顾问:股票市场将有哪些变数?

  张永志:货币政策环境趋紧以及无风险利率上行,对股票估值产生一定压制,但当前股市总体估值仍然处于合理水平,结构性机会仍然存在,行业能否出现拐点、公司业绩能否出现预期差将是影响个股表现的决定性因素。

  从短中期来看,预计行业和个股将出现交易性机会,低估值的大盘蓝筹股仍具备较好的配置价值,采取自下而上和自上而下相结合的策略精选行业和个股,有助于获取较好的股票投资收益。

  大众理财顾问:华商瑞丰基金发行在即,作为该基金的管理者,在目前的市场环境下,您下一步将如何打算?

  张永志:华商瑞丰基金为混合型基金,资产配置中债券占比较高,股票占比较小。

  债券投资策略方面,产品主要投资于信用资质良好、久期较短的债券。由于中国经济结构性变化比较明显,各行业景气度分化较为严重,需要对行业和主体进行深入研究,规避信用资质下降的风险。在合理控制信用风险前提下,选择收益率相对合理的债券进行投资,提升组合票息水平,获取较高的持有期收益。在久期控制方面,短久期是规避债券市场风险的策略,比较适合当前的市场环境,若市场出现超调,交易性机会值得把握。2017年,债市或仍处于敏感期,未来可能会受到各类政策和数据的冲击,机构的配置和交易热情或会出现总体下降,需要合理控制组合的利率风险和信用风险。

  股票投资策略方面,产品主要投资于估值合理、业绩确定的股票,并通过申购新股,获取相对确定的收益。未来国内A股可能仍将呈现结构性行情,低估值股票风险收益较为合理,业绩导向是市场的主要风格,低估值、业绩确定的大盘蓝筹股票是需要积极关注的投资标的。

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