官方微信

官方微信

官方APP

官方APP

全国统一服务电话:

010-88379014

公告栏:
封面报道

文│本刊记者

文│方强


  在证券行业,投资顾问是为证券投资者(股民)提供专业证券投资咨询服务的人员。他们的具体工作主要是为客户投资股票提供股票推荐、信息分析、研究报告解读,以及投资者教育等工作。
  
  证券经纪投顾日渐式微
  
  以前,投顾都顶着光环。投资者对投资顾问寄予很高的期待,因为投顾可能为他们点石成金,获取股票市场的优厚回报。有些投资者会认为投资顾问应该有很多的消息和内幕,很多股民也以认识证券公司的投顾为骄傲,似乎为他的投资增加了背书。
  
  除了股民,证券公司也对投顾寄予很高的期望,希望投资顾问可以通过自己的专业,为股民提供服务,为股民财富的保值增值做出应有的贡献。毕竟,没有证券公司希望自己的客户在股票市场里面损失惨重、伤心离场。所以,当2011年《证券投资顾问业务暂行规定》出台时,业内、业外几乎一片叫好声,一时FC(Financial Consultant)概念满天飞,大家都期待FC能像在欧美国家那样,在居民财富管理市场上发挥巨大的作用。
  
  然而,7年多的实践,结果却让人失望。投顾的身份在证券公司越来越显尴尬,很多投顾迷茫于找不到自身定位,为没有发展空间而苦恼。
  
  如今,投资顾问更多叫IA(Investment Advisor) ,但是换汤不换药。独立的投资顾问业务模式收费虽然一直在尝试,但在中国一直没有取得成功,因此,投顾业务通常都被定义为经纪业务的辅助业务,价值更多地体现在对佣金费率的维持上,即为了赚取通道手续费收入的附加投资咨询。但是,这些年投资咨询相关收入在券商的收入占比中越来越小,基本被边缘化。
  
  2015年,前十大券商中有9家在年报中披露了投资咨询业务收入,最高的海通证券也仅6.2亿元,占总营业收入的1.6%,其他券商几乎都在1%以下,在券商营收中的占比几乎可以忽略不计,见图1。



  
  快速下滑的佣金率和萎缩中的市场规模
  
  经纪业务是证券公司的基础业务,多年以来一直是证券行业的口粮田,在收入和利润方面起着举足轻重的作用。即使在证券行业近年来业务发展越来越综合化,资本业务越来越重的情况下,经纪业务在公司业务中依然占据半壁江山,而其中股票交易佣金收入依然占总收入的1/3强。但经纪业务的沉沦却是毋庸讳言,佣金收入占比持续下降,由2008年68%占比下降到2016年的34%,见图2。




  
  昔日荣光的背后是开始快速萎缩中的市场规模,虽然投资者数量不断增加,但是经纪业务市场规模却已显疲态,这听起来像是一个悖论,但是事实恰恰如此。近几年来投资者的数量迅猛增长,2014年中国股票投资者数量为 7394.36万,到 2015年中国股票投资者数量已经发展为 9910.54 万,2016 年 9 月达到 11365.4 万人。投资者数量的增加,扩展了行业的市场容量,但从另外一方面也显示投资者股票开户的渗透率已经很高。投资者数量的增加和市场整体成交量呈良性发展,带来行业代买卖收入(交易佣金收入)的增长,但目前颓势已显,并且未来毫无增长空间。经纪业务从暴利业务向普通利润业务快速回归,毛利从百分之几百,快速向盈亏平衡点靠拢。
  
  应该说,如果证券经纪业务能够稳定在当前的佣金费率,还是非常有利可图的。但是坏消息是,经纪业务的佣金水平仍然呈现出持续的下滑的态势,而且速度也没有减慢的迹象。
  
  券商之间白热化的竞争、证券牌照的开放预期带来更多新的行业竞争对手,互联网金融企业的跨界竞争,种种迹象表明竞争只会加剧。根据中信证券的研究结果,券商经纪业务预计在2019年达到盈亏平衡点,将无法给证券公司带来净利润。而根据行业观察,华东某大型券商已经将佣金费率做到万分之二以下。笔者推断未来3年,证券经纪业务的费率将会再下降一半,预计2019年总体佣金收入可能仅仅只有500亿元的规模,经纪业务的盈亏平衡点之后不是危言耸听。
  
  费率还有很大的下调空间
  
  由于信息技术的进步,券商经纪业务的边际成本不断降低。这主要表现在,通过信息技术和互联网工具,券商获取客户的成本不断降低,同时券商服务客户的边际成本也在大大下降,甚至趋近于零。在费率不断下降的大背景下,客户增加带来的边际收益在下降。但是由于边际成本更低,基本上任何费率的客户的增加,都会给券商带来正的边际收益。因此,经纪业务费率的下降还没有到临界点,价格战依然有效,并且也能被券商接受,新进入券商就更加肆无忌惮。
  
  美人为何迟暮
  
  经纪业务投资顾问业务不能得到有效发展,根本原因在于经纪商业模式与投顾业务逻辑上有几个悖论无法解决。
  
  悖论一,投顾定位不清
  
  投顾如果可以通过持续荐股让客户赚钱,为什么不自己炒股赚钱呢?显然股票投资收益比赚万分之几的手续费要有诱惑力。因此,留在证券机构的投顾可能不是一流的投资高手,许多有天赋的人都离开投顾岗位或创业或干脆自己炒股。投资顾问定位不清晰及职业发展的瓶颈,使得从业人员数量增长放缓,岗位吸引力降低。
  
  证券从业人数猛增,但投资顾问数量增长放缓。2013年4月,中国证券业协会将证券分析师和证券投资顾问区分进行信息披露。截至2017年2月,证券从业人员从23.38万升至32.55万,增长9.17万人,而注册投资顾问数量从2.39万增到3.63万,仅增长1.24万人,见图3。




  
  投顾人员规模小,岗位吸引力弱。除个别券商(如投资顾问人数排名第一的广发证券),注册投资顾问在证券从业人员中的占比始终在10%左右徘徊,见图4。注册投资顾问申请门槛低只需要本科学历,并具有2年以上证券期货从业经验,无犯罪记录即可,门槛本来也不高,申请率低,也足够显示注册投资顾问岗位吸引力比较弱。
  
  即便在注册投资顾问里面,从事专业投资顾问工作的人数也不多。截至2017年2月,注册投资顾问占证券公司员工总数仅11%,见图5,但估算有至少1/3注册投资顾问实际上不从事或不直接从事客户服务等投资顾问工作,而在后台岗位、柜台、财务、计算机、管理等岗位上。
  
  悖论二,证券从业人员不得炒股
  
  根据《证券法》规定,证券从业人员不得炒股。你能相信一个自己不炒股的投顾为你点石成金,推荐股票吗?高喊着可以通过推荐股票赚钱的基本都是骗子。
  
  有几年,股评节目和荐股软件曾红极一时,几乎每个省级卫视都设有股评节目,15~30分钟的股评时段,其广告价码一度高达近千万元,虽然后来受到了严厉监管,但直至今日也未销声匿迹,依旧换着各种马甲继续活跃在市场上。
  
  既然投顾推荐股票不可信,那么投顾的工作只能转向技术含量较低的客户服务。于是,投顾在证券公司的身份越来越模糊,本来是一个专业岗位,现在却越来越像一个综合客户服务的岗位,大量的工作实际上与股票投资不直接相关。
  
  我们来看一看华北某大型券商一个营业部投资顾问的普通一天工作。
  
  胡某,从业8年,管理482个客户,其中200万元以上客户152个。他每天的工作行事历如下:
  
  8:30—9:00 晨会
  
  9:00—9:30 营业部微信公众号信息编辑及发布
  
  9:30—11:30 电联客户或者面谈
  
  13:00—15:30 电联客户或者面谈
  
  15:30—16:30 各类业务培训
  
  16:30—17:30 各类合规回访
  
  17:30—18:00整理客户面谈或者电联的信息
  
  18:00下班回家或社交活动,有时看看研报
  
  遇到各类会议、合规自查、客户投诉处理、客户投资报告会时候,他还不得不停下手头的工作来处理这些紧急或者临时性的工作。
  
  根据统计,一个投顾的工作包含60多个任务,见表1,把这些任务合并同类项、去除重复后仍有21项,见表2。




  
  在实际工作中,投顾除了这些日常工作外,更多的时间可能是在拉客户开户、卖各种各样产品上,因为这对投顾业绩指标的完成相当重要,很可能占到奖金的大头,所以投顾的专业性越来越弱,综合性却变得越来越强。
  
  悖论三,通道佣金为基本收入的模式
  
  经纪业务投顾的主要价值在于增加通道的价值,维系佣金率,创造出更多的佣金收入,这显然客户利益冲突。这让笔者想起了一个古老的华尔街的故事:
  
  很久以前,一群外乡来的观光客去参观纽约金融区的奇观。
  
  当他们一行人到达巴特利时,向导指着停泊在海港的豪华游艇说:“看,那就是银行家和证券经纪人的游艇。”“客户的游艇在哪里呢?”天真的观光客问道。
  
  经纪业务的商业模式下,无论是投资顾问业务,还是投资顾问的附加服务,都是围绕着股票投资进行的,股票价格的影响因素众多,基本不可预期。而投顾肩负的带来新增资产、提升交易频次、融资交易股票、增加交易佣金等目的,然而提供的投资咨询服务却难以超越市场。因此,利益冲突也许难以避免,如果不能实现客户的投资预期,单方面有利的生意注定不能长久,客户对投顾的服务不满意在所难免。
  
  此外,由于账户管理未放开,也使得投顾工作受到很大的限制。投顾指导客户只能是投资建议,操作犹如隔靴搔痒,往往一个股票被套,客户就再也不愿意相信投顾的能力了。所以账户管理的放开一直是投资顾问梦寐以求的政策突破。
  
  账户管理的放开,无疑会让投顾的未来看到一丝曙光,投顾的工作重心就从“如何让客户买产品、如何让客户提升交易量、如何给我介绍新客户”变成“如何让客户赚钱”。
  
  但是让客户赚钱,通过投资帮客户买卖股票,真的现实吗?在推荐股票业务上,完全做不到为客户保值增值,经纪业务模式下的投顾无路可投,原因也许是以通道佣金为基本收入模式的投资顾问本来就是一个“假投顾”。而真正的投顾应该在财富管理领域,通过资产配置手段,设计出能够符合客户财富管理预期的解决方案。
  
  投顾的价值不在于推荐股票,而在于资产配置;投顾的春天不在于经纪业务,而在于财富管理。在居民财富管理大时代已经到来的今天,经纪业务的投顾可以休矣!
  
  本文作者系广发证券零售业务部董事总经理、财富管理部经理。


友情链接
  • 百度一下

    百度一下

  • 项目管理技术

    项目管理技术

  • 进出口经理人

    进出口经理人

  • 和讯网

    和讯网