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封面报道

文│本刊记者

文│毛丹平


  左口袋是指过去我们赚回来的钱,也就是资产。资产并非一成不变,它会受到外界因素的影响而发生波动。我们说某人有多少资产,只代表了此时此刻他所拥有的财富,但资产具有波动性,反映到个人财富上,表明个人财富一直都处于动态变化中,即现在富足并不代表未来一直富足。本文主要讨论3类生息资产面临的风险。
  
  生息资产
  
  资产的形态类别包括生息资产和自用资产。生息资产是能带来现金流的资产,也常称为可投资资产。自用资产是自己消费的资产,例如汽车、自住型性房屋等。其特征是其价值的改变不能带来生活品质的变化。所以,我们在此主要讨论生息资产。生息资产包括金融性资产、企业股权资产和实物资产。
  
  金融资产
  
  金融资产可分为现金(或现金等价物)和其他金融资产两类,包括现金、活期存款、定期存款、债券、基金、股票、社保账户、保单的现金价值、应收借款、信托、券商理财产品、纸黄金、银行理财产品和海外外币资产等。其中,现金往往会遭遇通胀而贬值;保单、债券等,本金不会遭受损失,但是受通胀影响;股票等则会受市场供求状况、经济周期、通胀率及税收等影响。
  
  企业股权
  
  企业股权包括控股企业股权和参股企业股权。以企业为代表的私人财富,一般处在竞争性或高度竞争文│毛丹平性的产业里,因为垄断性产业往往都由政府控制。所以,企业股权的波动性首先表现出行业残酷的竞争性,产业生命周期带来企业价值的波动。企业股权有可能通过资本运作而一夜暴富,但是也有可能带来极大的损失。此外,企业股权受流通性影响很大,如果股权无法转让则无法变现。另外,企业股权还受到国家宏观政策、税务及核心股东等因素影响。
  
  实物资产
  
  实物资产即有形资产,不一定看得见,但一定有明显的价值,例如土地、房产、商铺、汽车、设备、古玩字画等。实物资产相较于金融性资产和股权资产,一般不受市场通胀影响,但会因折旧带来损失。例如字画发霉、古董破碎。
  
  实物资产还遭受市场价值影响。例如房地产往往受市场价格波动影响,有时价格虚高产生房地产泡沫。此外,受产权登记制度影响,一旦实物资产丢失,只有经过产权登记的资产才有可能找回,而古玩字画收藏品会因产权登记制度的缺失,一旦被丢失或盗窃就很难找回。
  
  如何分散投资
  
  如何抵御资产价格波动呢?分散投资是最常见的应对方法。
  
  资产配置以每个家庭的独特财务状况为基础,根据个人风险偏好形成个性化投资组合。影响家庭资产配置的决定性因素包括:投资者概况(投资组合的时间跨度和投资者对资产价格波动的承受力)、投资者的态度和投资的范围;资产配置中的主要影响因素包括:收益和风险对投资者的影响、家庭资产负债状况及投资者的时间安排、投资目标和投资水平。
  
  资产划分
  
  结合保本收益情况,我们将资产划分为3类:保本保息、不保本保息和保本变息。
  
  (1)保本保息类包括债券、定期存款、固定收益类产品。
  
  (2)保本变息类包括结构性理财,这类产品有保本功能但是收益不确定。
  
  例如信托。信托产品一般不承诺保本,其利率是变动的,一些短期信托产品虽然条款没有承诺保本,但是由于期限短,实际上基本能够获得保本变息。
  
  还有一类分红型保险产品在保本的同时保息,产品结构实际为保本浮息,特点是保本保息外加分红。保本保息部分提供稳定的利息,分红部分能够抵御通胀,产品强制性延迟消费的设计能够提供稳定的现金流,还可指定受益人,同时兼顾了保险产品、分红产品和其他同类保息产品的优势,其年利率与1年期银行定期存款利率想当。
  
  (3)不保本保息类包括股票、基金及PE信托等。
  
  资产配置结构
  
  如何配置3类不同的资产?有人按照金字塔原理进行资产配置:保本保息产品配置比例较高,不保本保息产品配置比例较低。还有人按照倒金字塔方案进行配置,不保本保息中产品配置比例高,而保本保息产品中配置比例较低,这种配置方式适用于创业型的企业主,他们大部分将资产集中在创办的企业股权中,其承担的风险较高。而有人选择六角形资产配置结构,即中间大、两头小的配置结构,如下图所示。



  
  分散投资能获得高回报吗
  
  说到分散投资,人们就会想到不要将鸡蛋放在一个篮子里的观念。如果鸡蛋不能放在一个篮子里,那应该放在几个篮子里呢?这其实是个资产配置的问题。
  
  从字面上理解,鸡蛋不要放在一个篮子里关心的是风险,而资产配置似乎更关心投资,在普通人的词汇里,风险意味着损失,而投资意味着收益。其实,在专业金融人士眼中,这就像硬币的一体两面。
  
  如何理解一体两面呢?如果将资产放在一个篮子里,我们假设篮子为“R篮子”,将R篮子放在一个横轴为风险、纵轴为收益的坐标里,R篮子所在的位置代表全部资产(一体),这个点的横坐标代表风险,纵坐标代表收益(两面)。这个点则代表这项资产的风险收益水平。
  
  如果资产分散在不同的篮子里,这意味分散风险后投资收益的变化。我们把这时的投资称为一个“R组合”,计算平均收益和风险后我们很容易发现,鸡蛋放在一个篮子里的风险不一定比放在几个篮子里更大,如果 “R篮子”比“R组合”在坐标轴上的位置偏左,那么是风险更小。这好比将资产放到定期存款或者储蓄型保险的篮子里,显然比全部分散在不同的股票型基金里风险更小。
  
  其实,“鸡蛋不要放在一个篮子里”是告诉人们不要把全部资产都放在高风险的篮子里,分散投资的目的是降低风险、提高收益,但通常情况下,我们不可能在降低风险的同时实现高收益,具备金融常识的人都知道,高收益往往意味着高风险。
  
  分散投资和集中投资各有优缺,没有绝对的好与坏。无论集中还是分散,最终的目的都是在承担低风险的同时获得高收益,投资者一定要结合自身的风险承受能力进行投资,切不可为了追求高收益盲目效仿他人集中投资,也莫因惧怕风险而过度分散投资。对于大多数人而言,我们不具备股神巴菲特对市场的深刻洞察,也缺乏他的耐心和投资纪律,适当的分散投资还是很有必要的。


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